WEKAのCAIO Val Bercoviciが2026年1月18日に発表した分析によると、AIエコシステムは3つの異なる層で構成され、それぞれ異なる崩壊時期を持つ。
レイヤー3のラッパー企業は、OpenAIのAPIを再パッケージ化してサービスを提供する。Jasper.aiは初年度に約4200万ドルの年間経常収益に達したが、多くは2026年に失敗すると予測される。
レイヤー2の基盤モデル企業は、2026年から2028年にかけて3〜5件の大型買収が起き、市場が少数の有力プレーヤーに統合されるとの見方がある。OpenAIは約1兆ドルの取引と5000億ドルのデータセンター構築を行ったが、収益予定は130億ドルにとどまる。
レイヤー1のインフラ層では、Nvidiaが2025年度第3四半期に約570億ドルの収益を記録し、前四半期比22％増、前年比62％増となった。データセンター部門だけで約512億ドルを生み出した。グローバルAI投資は2025年に6000億ドルを超え、全AI関連支出は1.5兆ドルに達する可能性がある。
現在、1300以上のAIスタートアップが1億ドル以上、498社が10億ドル以上と評価されている。
【編集部解説】
AIバブル論争が過熱する中、WEKA社のVal Bercoviciが提示したのは、単一のバブルではなく「3層構造の複数バブル」という視点です。この分析は、AI投資を巡る楽観と悲観の両極端な議論に、重要な視座を与えています。
最も脆弱とされるレイヤー3のラッパー企業は、すでに危機的状況にあります。OpenAIのAPIを再パッケージ化してサービスを提供するビジネスモデルは、2つの致命的な脅威に直面しています。第一に、マイクロソフトやグーグルといった巨大プラットフォームによる「機能の吸収」です。月額50ドルのAIライティングツールが、明日には無料のOffice 365機能になる可能性があります。第二に、基盤モデルの性能向上による「価値の蒸発」です。OpenAIがプロンプティングを改善すれば、ラッパー企業のサービスは一夜にして陳腐化します。
Jasper.aiは初年度に4200万ドルのARRを達成し、一時は成功例として注目されましたが、ChatGPTの登場後、事業戦略の見直しを余儀なくされました。これは決して例外的な事例ではありません。現在、1300以上のAIスタートアップが1億ドル以上の評価額を持ち、498社が10億ドル以上のユニコーンとして評価されていますが、その多くが同様の脆弱性を抱えています。
ただし、Cursorは注目すべき例外です。VS Codeをベースにした開発者向けAIエディタとして、単なるAPIラッパーを超えた価値を創出しています。開発者のワークフローに深く統合され、独自機能を提供し、ユーザーの習慣に根ざしたネットワーク効果を構築することで、真の防御可能性を獲得しました。これは、ラッパー層企業が生き残るための重要な教訓を示しています。
レイヤー2の基盤モデル企業は、より複雑な状況にあります。OpenAIは2025年に130億ドルの収益を見込む一方で、Stargateプロジェクトを通じて5000億ドル規模のインフラ投資にコミットしています。この投資と収益の乖離は、経済研究者から「明らかにバブル的」と指摘されています。
さらに懸念されるのは、投資の循環構造です。NvidiaがOpenAIに1000億ドルを投資し、OpenAIがそれをNvidiaのチップ購入に使う。この構造は、実際のAI需要を人工的に膨らませている可能性があります。2026年から2028年にかけて、基盤モデル市場は大きな統合期を迎え、2〜3の支配的プレイヤーのみが生き残ると予測されています。
レイヤー1のインフラ層は、最も堅牢な投資先とされています。Nvidiaの2026年度第3四半期（2025年10月26日終了）の収益は570億ドルに達し、前年比62%増を記録しました。データセンター部門単独で512億ドルを生み出し、前年比66%増という驚異的な成長を示しています。これらは虚飾の指標ではなく、企業による実際のインフラ投資需要を反映しています。
2025年のグローバルAI設備投資とベンチャーキャピタル投資は6000億ドルを超え、ガートナーは全AI関連支出が1.5兆ドルに達する可能性があると推定しています。この規模は確かにバブル的に見えますが、歴史は重要な教訓を示しています。ドットコムバブル期に敷設された光ファイバーケーブルは無駄にはなりませんでした。それらはYouTube、Netflix、クラウドコンピューティングの基盤となったのです。
今日構築されているチップ、データセンター、メモリシステムは、最終的に成功するAIアプリケーションが何であれ、それを動かすインフラとなります。現代のAIインフラは、GPU HBMからDRAMまで、推論ワークロードのトークンウェアハウスとして機能する高性能ストレージシステムまで、メモリ階層全体を包含しています。これは単なるコモディティではなく、基本的なアーキテクチャの革新を表しています。
崩壊の連鎖は、すでに始まっています。フェーズ1では、2025年後半から2026年にかけて、ラッパー企業とホワイトレーベル企業が利益率の圧縮と機能の吸収に直面します。フェーズ2では、2026年から2028年にかけて基盤モデルの統合が進み、3〜5件の大型買収が予想されます。フェーズ3では、インフラ支出は正常化しますが、高水準を維持します。一部のデータセンターは数年間部分的に空のままになるかもしれませんが、AIワークロードが拡大するにつれて最終的には埋まるでしょう。
この分析が示唆するのは、AI革命は本物であるということです。しかし、波に乗っているすべての企業が岸にたどり着くわけではありません。ビルダーにとって最も重要なリスクは、ラッパーであることではなく、ラッパーのままでいることです。ユーザーが操作する体験を所有すれば、ユーザーを所有できます。勝利するAIビジネスは、単なるソフトウェア企業ではなく、流通企業なのです。
【用語解説】
ARR（Annual Recurring Revenue / 年間経常収益）
サブスクリプション型ビジネスにおける年間の定期収益を示す指標。企業の持続的な収益力を測る重要な財務指標である。
KVキャッシュ（Key-Value Cache）
大規模言語モデルの推論において、過去の計算結果を保存し再利用する技術。メモリ効率とトークン生成速度の向上に寄与する。
推論（Inference）
訓練済みAIモデルを使用して、新しい入力データに対して予測や出力を生成するプロセス。
ホワイトレーベル
ある企業が開発した製品やサービスを、他社がブランド名を変えて提供するビジネスモデル。
ラッパー企業（Wrapper Company）
既存のAPI（特にOpenAIのGPT APIなど）を利用し、ユーザーインターフェースや簡単な機能を追加して再パッケージ化するビジネスモデルを持つ企業。独自の技術的優位性が低く、プラットフォーム企業による機能統合の脅威に晒されやすい。
HBM（High Bandwidth Memory）
高帯域幅メモリ。GPUに搭載される高速メモリ技術で、AI処理に必要な大量のデータ転送を高速化する。
ギガワット（GW / Gigawatt）
電力の単位で10億ワットを表す。大規模データセンターの電力容量を表現する際に使用される。
【参考リンク】
Announcing The Stargate Project | OpenAI（外部）
OpenAIによるStargateプロジェクトの公式発表。5000億ドル規模のAIインフラ投資計画の詳細を説明。
NVIDIA Announces Financial Results for Third Quarter Fiscal 2026（外部）
Nvidiaの2026年度第3四半期決算発表。データセンター事業の収益が512億ドルに達した。
Cursor – The AI Code Editor（外部）
VS CodeベースのAI搭載コードエディタ。開発者ワークフローへの深い統合により成功したラッパー層の例。
Jasper revenue, valuation & growth rate | Sacra（外部）
AIコピーライティングツールJasper.aiの収益と評価額の分析。ラッパー企業の課題を示す事例。
WEKA（外部）
AI向けデータプラットフォームを提供する企業。本記事の著者Val BercoviciがCAIOを務める。
【参考記事】
Announcing The Stargate Project | OpenAI（外部）
OpenAIが発表した5000億ドル規模のAIインフラ投資プロジェクト。SoftBank、Oracle、MGXとの共同事業。
OpenAI’s first data center in $500 billion Stargate project is open in Texas | CNBC（外部）
Stargateプロジェクトの最初のデータセンターがテキサス州アビリーンで稼働開始した。
NVIDIA Announces Financial Results for Third Quarter Fiscal 2026（外部）
Nvidiaの2026年度第3四半期決算。収益570億ドル（前年比62%増）を記録した。
Are we in an AI bubble? Here’s what analysts and experts are saying | CNBC（外部）
CB Insightsのデータによると、1300以上のAIスタートアップが1億ドル以上の評価額を持つ。
AI is creating new billionaires at a record pace | CNBC（外部）
498のAIユニコーン企業の合計評価額は2.7兆ドルに達し、そのうち100社は2023年以降に設立された。
Jasper revenue, valuation & growth rate | Sacra（外部）
Jasper.aiは最初の12ヶ月で4250万ドルのARRを達成したが、ChatGPT登場後に課題に直面した。
OpenAI is the 2025 Yahoo Finance Company of the Year（外部）
OpenAIは2025年に130億ドルの収益を達成し、今後8年間で1.4兆ドルの支出計画を発表した。
【編集部後記】
AI投資を巡る議論は、往々にして「バブルか革命か」という二元論に陥りがちです。しかしこの記事が示すように、AIエコシステムは複雑な層構造を持ち、それぞれ異なるリスクとタイムラインで動いています。私たち自身も、AI技術の活用において、表面的な機能だけでなく、その基盤となる構造や持続可能性を見極める目を養う必要があるのかもしれません。みなさんは、現在のAI投資ブームをどのように捉えていますか？
