NVIDIAのジェンスン・フアン氏がCEOを辞任した翌日の11月13日、東京市場の日経平均株価は322円上げて取引を終えました。ただ、「NVIDIA関連」とひとくくりにされてきた日本の半導体関連株の値動きは、はっきり分かれています。NVIDIAに部品を納める会社は大きく下げ、半導体の製造全体を支える会社はほとんど動かず、データセンターへの投資に左右される会社は下げ続けました。しかもその揺れは、11月初めの米中間選挙のあとに起きた下げに比べると、ずっと小さいものでした。辞任をはさんだ2日間の値動きを、NVIDIAとの距離から読み解きます。
目次▼辞任をはさんだ2日間▼NVIDIAとの距離で分かれた値動き▼もっと大きかった揺れ：AI投資の蛇口▼「分散」の連想は、どこまで広がったか▼来週の三つの山
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11月13日の東京株式市場で、日経平均株価は前日比322円99銭高の6万1142円35銭と反発した。NVIDIAは日本時間12日夜にフアン氏のCEO辞任を発表し、12日の米国市場で同社株は一時14％安となったが、終値では4.34％安にとどまった。東京市場では、前日に売られたAI・半導体関連株に買い戻しが入った。
個別の動きは分かれた。アドバンテストは2.08％、東京エレクトロンは1.69％上げた一方、NVIDIA向けのパッケージ基板を手がけるイビデンは4.05％、ソフトバンクグループは5.11％下げた。
NVIDIAは日本時間18日朝に8〜10月期の決算を発表する。19日には、AI開発企業のAnthropicが米ナスダック市場に上場する見通しだ。
From: 
【↑】日経平均 大引け｜ 反発、AI・半導体関連株などに買い戻し優勢 (11月13日) — 株探
【編集部解説】
辞任をはさんだ2日間
最初の揺れは、辞任の発表より前に来ました。12日（木）の朝、NVIDIAの取締役会がフアン氏の解任を準備していると米紙が報じ、東京市場では半導体関連株が売られました。日経平均株価は429円安の6万819円で取引を終え、アドバンテスト1銘柄で日経平均を313円押し下げました。イビデンは8.32％下げています。
その日の夜、NVIDIAはフアン氏の辞任と、CFOのコレット・クレス氏の暫定CEO就任を発表しました。12日の米国市場で、NVIDIA株は一時148.80ドルまで下げたものの、166.19ドル（前日比4.34％安）で取引を終えました。競合のAMDとBroadcomは、それぞれ5.9％、5.5％上げています。
13日（金）の東京市場は、上げて始まりました。日経平均は一時、前日より1000円以上高くなります。株探は、NVIDIAへの懸念を前日の下落である程度織り込んでいたため、売っていた投資家の買い戻しが入ったと説明しています。午後は伸び悩み、終値は322円高でした。
前日の夕方、株探の市況記事は、市場関係者の次のような声を伝えていました。フアン氏が退いても先端半導体の生産は計画どおり進むので、相場が調整するとしても、それは市場の気分の問題だ、というものです。13日の値動きは、おおむねこの見方に沿っています。ただし、全員が同じように戻ったわけではありません。
NVIDIAとの距離で分かれた値動き
主な日本の関連銘柄を、NVIDIAとのつながり方で分けて並べました。
| つながり方 | 会社 | 主な事業 | 12日 | 13日 | 2日間 |
|---|---|---|---|---|---|
| NVIDIAの製品に直結 | イビデン | AI半導体のパッケージ基板 | −8.32％ | −4.05％ | −12.0％ |
| アドバンテスト | 半導体の検査装置 | −4.63％ | +2.08％ | −2.6％ | |
| 半導体の製造全体 | 東京エレクトロン | 半導体の製造装置 | +0.35％ | +1.69％ | +2.0％ |
| ディスコ | ウエハーを切る・削る・磨く装置 | −0.44％ | +0.21％ | −0.2％ | |
| レーザーテック | マスクの検査装置 | −2.20％ | −0.69％ | −2.9％ | |
| 信越化学工業 | シリコンウエハーなど | +1.44％ | −1.50％ | −0.1％ | |
| データセンターとAI投資 | フジクラ | データセンター向けの光ファイバー・ケーブル | −3.81％ | −3.20％ | −6.9％ |
| 古河電気工業 | 光ファイバー・ケーブル | −3.73％ | −5.12％ | −8.7％ | |
| キオクシアHD | フラッシュメモリー | −2.83％ | −2.25％ | −5.0％ | |
| ソフトバンクグループ | OpenAIなどへの投資 | −3.04％ | −5.11％ | −8.0％ | |
| 顧客ごとの専用チップ | ソシオネクスト | 専用チップ（カスタムSoC）の設計 | +1.34％ | +5.08％ | +6.5％ |
| （参考） | 日経平均株価 | −0.70％ | +0.53％ | −0.2％ |
（株探の日足から編集部が計算。2日間は11日の終値から13日の終値まで。つながり方の分類は編集部）
いちばん大きく下げたのは、NVIDIAに最も近いイビデンです。Bloombergは2024年12月、NVIDIAのAI半導体はすべてイビデンの基板を使っていると報じました。NVIDIAの先行きへの不安は、そのまま基板の注文への不安として受け止められやすい会社です。
反対に、東京エレクトロン、ディスコ、信越化学工業は、2日間でほとんど動いていません。これらの会社の装置や材料は、NVIDIAに限らず、先端半導体をつくる工場全体で使われます。誰がNVIDIAを率いても、工場で半導体がつくられ続ける限り、需要は変わらない。市場はそう見たのだと考えられます。
アドバンテストはその中間です。12日はイビデンとともに売られ、13日は大きく戻しました。13日の上げには、同社が12日に開いた投資家向けのイベントで、検査装置の生産能力を可能な限り増やす方針を示したことも材料になったと、株探は伝えています。検査装置は、NVIDIAのGPUでも、他社の専用チップでも必要になります。
同じ地震でも、揺れ方は震源からの距離と地盤で変わります。今回の震源はNVIDIAのトップ交代で、半導体の会社のあいだで揺れの大きさを分けたのは、NVIDIAという一社への依存の深さだったように見えます。もちろん、13日の値動きには、円安や韓国株の上昇、週末を前にした様子見など、NVIDIA以外の要因も重なっています。どこまでが辞任への反応だったのかを、正確に切り分けることはできません。
もっと大きかった揺れ：AI投資の蛇口
13日、半導体の多くが戻すなかで下げ続けた会社があります。フジクラ、古河電気工業、キオクシアホールディングス、ソフトバンクグループです。いずれも、NVIDIAを誰が率いるかよりも、データセンターを建てるお金がどれだけ流れ続けるか、いわば「AI投資の蛇口」に左右されやすい会社です。
その蛇口は、11月の初めに大きく揺れていました。11月3日の米中間選挙で、民主党が上下両院の多数を握ります。株探の市況記事は、データセンター建設に反対する票が民主党の勝利を後押ししたとみられ、大手クラウド事業者のデータセンター投資が鈍ることへの警戒が急落を呼んだと説明しています。6日の日経平均株価は3643円安（5.96％安）となり、株探によれば史上3番目の下げ幅でした。一方で同じ記事は、国防やサイバーセキュリティの面から強いAIが必要なことは民主党も理解しているはずだとして、落としどころが探られるというアナリストの見方も伝えています。
二つの揺れを並べると、大きさの違いがはっきりします。
| 会社 | 米中間選挙のあと（11月2日→6日） | フアン氏の辞任をはさむ2日間（11日→13日） |
|---|---|---|
| イビデン | −23.6％ | −12.0％ |
| アドバンテスト | −21.7％ | −2.6％ |
| 東京エレクトロン | −17.4％ | +2.0％ |
| フジクラ | −24.1％ | −6.9％ |
| 古河電気工業 | −28.9％ | −8.7％ |
| キオクシアHD | −25.0％ | −5.0％ |
| ソフトバンクグループ | −19.5％ | −8.0％ |
| 日経平均株価 | −9.0％ | −0.2％ |
（株探の日足から編集部が計算。11月3日は祝日のため、選挙のあとは2日の終値から6日の終値まで）
日本の関連株にとって、NVIDIAのトップが誰かより、AIへの投資全体の勢いのほうが、はるかに大きな要因になっていると言えそうです。
ソフトバンクグループには、別の事情も重なっています。同社は10日、4〜9月期の最終損益が7680億円の赤字になったと発表しました。同じ日、同社が出資するOpenAIの競合であるAnthropicが上場の仮条件を示し、評価額は最大1兆4000億ドルと、数カ月前に期待された2兆ドルを下回りました。株探は、これがOpenAIの評価額への悲観にもつながり、ソフトバンクグループへの警戒が再燃したと伝えています。
「分散」の連想は、どこまで広がったか
トップ交代は、NVIDIAに頼りすぎることのリスクを、あらためて意識させました。株探が伝えた市場関係者の声は、NVIDIAの一強体制は米国の将来にとって望ましいとは言えず、先端半導体を安定して手に入れるには他社への分散が必要だ、というものでした。12日の米国市場で、AMDとBroadcomが上げたのも、この見方に沿った動きです。
日本でも、この連想が働くかが注目されました。金融情報会社のフィスコは13日朝、Broadcomのような、顧客ごとの専用チップ（カスタムAI半導体）に資金が向かう可能性を挙げ、関連としてソシオネクストやメガチップスなどの名前を挙げています。その日、ソシオネクストは5.08％上げましたが、メガチップスは1.15％下げました。日本の株式市場で、この連想の広がりは限られていたと言えます。
GPUに頼る流れから、専用チップを含む分散へ。この動きが本物かどうかは、日本の装置や部材の会社にとっても大きな意味を持ちます。シリーズの別の記事で、数字と大口の契約から確かめました。
来週の三つの山
来週は、日本の関連株の行方を左右する出来事が続きます。
- 11月18日（水）午前6時20分ごろ：NVIDIAの8〜10月期の決算。説明会は午前7時から（現地 17日）。暫定CEOのクレス氏が、データセンター向けの売上や次の四半期の見通しをどう語るかが、イビデンやアドバンテストなど供給側の手がかりになります
- 11月18〜19日：中国・深圳でAPEC首脳会議。米中の半導体をめぐるやりとりが、輸出規制の行方を通じて装置や部材の会社にも影響します（中国と輸出規制の記事）
- 11月19日（木）：Anthropicが米ナスダック市場に上場する見通し。AI企業にお金がどれだけ集まるのかを測る場になり、ソフトバンクグループなど、AI投資の関連株の手がかりになります
なお、本記事は値動きの背景を整理したもので、特定の銘柄の売買を勧めるものではありません。
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【編集部後記】
「NVIDIA関連」とひとくくりにされる日本の会社も、NVIDIAとのつながり方はさまざまです。一社と深く結びついた会社もあれば、どのチップが勝っても必要とされる装置の会社もあります。トップの交代という揺れは、そのつながり方の違いを、株価の上に浮かび上がらせました。私たちがふだん何気なく使う「関連」という言葉の中身を、ときどきほどいてみる。この2日間の値動きは、そのための手がかりになりそうです。
【参考リンク】
参考リンクを開く（3本）
【用語解説】
用語解説を開く（7語）
パッケージ基板
半導体のチップを載せ、外の回路とつなぐための土台となる基板。AI半導体のように大きく高性能なチップほど、精密な基板が必要になる
半導体の検査装置（テスター）
できあがった半導体が設計どおりに動くかを確かめる装置。チップが複雑になるほど検査に時間がかかり、装置の需要が増える
カスタムSoC（専用チップ）
特定の顧客の用途に合わせて設計するチップ。GoogleのTPUのように、大手IT企業が自社のAI処理向けにつくらせる例が増えている
寄与度
日経平均株価の値動きのうち、ある銘柄の値動きがどれだけを占めたかを示す数字。株価の高い銘柄ほど大きくなりやすい
買い戻し
値下がりを見込んで株を借りて売っていた投資家が、株を買って返すこと。下げたあとの反発を大きくすることがある
ハイパースケーラー
世界規模でクラウドを提供し、巨大なデータセンターを運営する大手IT企業。Amazon、Microsoft、Googleなど
仮条件
新規上場の際に、公開価格を決める前に示す価格の幅。投資家の需要を聞いたうえで、この幅の中で公開価格が決まることが多い
